在征求意見(jiàn)稿下發(fā)兩個(gè)多月后，12月2日晚間，銀保監會(huì )正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），自2020年3月1日起施行。

　　“《辦法》與征求意見(jiàn)稿一致，除了更加明確部分填報項目說(shuō)明外，主要確定了施行時(shí)間，應該說(shuō)預留時(shí)間較為合理，理財子公司整體壓力不大。理財子公司作為商業(yè)銀行未來(lái)資管業(yè)務(wù)轉型的趨勢與主流，將成為金融市場(chǎng)上非常重要的一類(lèi)機構投資者。隨著(zhù)其逐步開(kāi)業(yè)，面對競爭日益加劇的大資管行業(yè)，對大部分理財子公司來(lái)說(shuō)，如何發(fā)揮自身獨特優(yōu)勢，實(shí)現差異化競爭、樹(shù)立品牌優(yōu)勢，將是不得不面對的問(wèn)題?！?交通銀行金融研究中心高級研究員梁棟材對《金融時(shí)報》記者表示。

　　符合市場(chǎng)預期

　　業(yè)內人士普遍認為，此次《辦法》沒(méi)有大的修改，符合市場(chǎng)預期?！掇k法》規定，理財子公司凈資本管理應當符合凈資本不得低于5億元人民幣，且不得低于凈資產(chǎn)的40%；凈資本不得低于風(fēng)險資本，確保理財子公司保持足夠的凈資本水平等兩方面標準。

　　中信證券研究部首席銀行分析師肖斐斐、分析師冉宇航及彭博均表示，《辦法》的核心在于明確凈資本絕對規模、凈資本占凈資產(chǎn)比重及凈資本與風(fēng)險資本的比例三方面監管要求，通過(guò)凈資本約束理財子公司粗放式擴張。

　　對于第一條標準，中信建投證券認為，滿(mǎn)足第一項標準并不難，對大中型理財子公司幾乎毫無(wú)壓力。而第二條規定對理財子公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展影響更大，監管部門(mén)可以通過(guò)對理財子公司各類(lèi)投資（包括自有資金和理財資金）賦予不同的風(fēng)險權重，來(lái)引導其資產(chǎn)配置傾向。

　　梁棟材表示，兩方面的凈資本管理要求旨在向統一監管標準看齊。從凈資本下限看，5億元的標準較信托公司的2億元和基金子公司的1億元高，但由于理財子公司本身的注冊規模較大，實(shí)際對理財子公司正常經(jīng)營(yíng)的壓力較小。從凈資本與凈資產(chǎn)和風(fēng)險資本比值看，理財子公司、信托和基金子公司標準都趨于統一，皆為凈資本不低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于風(fēng)險資本的100%，但由于業(yè)務(wù)差異，基金子公司同時(shí)在此基礎上還設有杠桿率指標。

　　“監管機構充分考慮了信托、基金子公司等的凈資本監管要求，從統一監管規則出發(fā)，在確保同類(lèi)資產(chǎn)管理機構公平競爭的原則下，致力于減少監管套利，實(shí)現銀行理財子公司代客理財、回歸資管業(yè)務(wù)本源的初衷?！?梁棟材認為。

　　興業(yè)研究分析認為，《辦法》在凈資本、風(fēng)險資本的具體計算上與此前的信托公司、期貨公司、基金子公司等存在較大差異，出于統一監管標準的考慮，不排除未來(lái)修改其他非銀金融機構凈資本管理辦法或調整相應風(fēng)險系數的可能。

　　“《辦法》的發(fā)布，標志著(zhù)理財子公司第一部監管規則正式落地。預計監管層后續就代銷(xiāo)業(yè)務(wù)、流動(dòng)性風(fēng)險管理、關(guān)聯(lián)交易管理等方面將出臺更加細節的業(yè)務(wù)指導?！?金融監管研究院院長(cháng)孫海波撰文表示。

　　新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼則表示，此舉有利于加快完善理財子公司配套監管制度體系，引導理財子公司建立與業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險特征相適應的凈資本管理制度，從制度上保證理財子公司審慎經(jīng)營(yíng)、穩健發(fā)展。同時(shí)，各類(lèi)主要資管機構建立凈資本管理制度，有助于保證同類(lèi)資管機構公平競爭，防范監管套利，促進(jìn)整個(gè)資管行業(yè)健康有序發(fā)展。

　　引導投向標準化資產(chǎn)

　　“整體看，《辦法》與同類(lèi)資管機構的風(fēng)險資本計算基調較為一致，也順應了資管新規和理財新規的要求，引導理財子公司投資于標準化資產(chǎn)，對于非標債權類(lèi)資產(chǎn)投資通過(guò)提高風(fēng)險系數方式作出適當的限額管理?！?梁棟材表示。

　　同時(shí)，興業(yè)研究指出，《辦法》對理財子公司自有資金投資的風(fēng)險資本計提進(jìn)行規定，并補充規定自有資金投資的本公司理財產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)應全部為標準化資產(chǎn)。

　　可以預見(jiàn)的是，未來(lái)理財子公司將優(yōu)先標準化投資，非標投資開(kāi)展更為謹慎。肖斐斐、冉宇航、彭博均表示，一方面，理財子公司將優(yōu)先標準化投資及FOF/MOM業(yè)務(wù)?！皹藴驶Y產(chǎn)無(wú)需占用資本，理財子公司在既有投研能力下，預計貨幣市場(chǎng)工具和債券仍為首選。隨著(zhù)產(chǎn)品體系豐富，后續或將加大對公募基金和股票配置的探索（風(fēng)險權重為零）?！?/p>

　　另一方面，理財子公司審慎開(kāi)展非標業(yè)務(wù)，若按3%風(fēng)險系數簡(jiǎn)單計算，理財子公司最高能以33倍于自身凈資本經(jīng)營(yíng)非標。以四大行為例，四家理財子公司平均注冊資本133億元，2019年上半年平均表外理財規模1.63萬(wàn)億元。出于凈資本節約的考慮，預計理財子公司在非標投資上將更追求質(zhì)量與效率。

　　子公司展業(yè)趨勢更明晰

　　“凈資本管理辦法落地，有助于銀行理財子公司明確經(jīng)營(yíng)定位、加快業(yè)務(wù)布局。理財子公司經(jīng)營(yíng)漸入正軌，短期有望使銀行理財規模和理財業(yè)務(wù)收入回穩，中長(cháng)期將有助于銀行提升綜合競爭力?！毙れ踌潮硎?。

　　銀行理財子公司的建設步伐在年內持續加速，其未來(lái)展業(yè)趨勢也更加明晰?！啊掇k法》大體監管框架與信托、基金子公司等同業(yè)資管機構相一致，致力于在統一資管行業(yè)監管標準的基礎上，要求理財子公司加強內部風(fēng)險控制，并持續實(shí)施外部監督，以不斷提高風(fēng)險管理水平和應對風(fēng)險能力，規范理財子公司業(yè)務(wù)運行。展望未來(lái)，銀行理財業(yè)務(wù)趨勢將更加明顯?！?梁棟材分析認為，首先，鑒于理財子公司優(yōu)勢，銀行以理財子公司展業(yè)的模式將成為主流，理財子公司和銀行母體的業(yè)務(wù)協(xié)同將更多地聚焦于客戶(hù)資源、渠道資源、非標資產(chǎn)、投研能力及風(fēng)險統一管理等方面。

　　其次，理財子公司未來(lái)資產(chǎn)投向將更加重視標準化資產(chǎn)，股票、公募證券投資基金等投向將有所發(fā)展；非標資產(chǎn)作為銀行的傳統優(yōu)勢領(lǐng)域，銀行將更加關(guān)注非標資產(chǎn)的高資本占用與高額收益間的平衡。

　　同時(shí)，理財子公司委外投資能力和自身投研能力建設都將進(jìn)一步加快，以實(shí)現為投資者創(chuàng )造價(jià)值。此外，隨著(zhù)理財規模的擴張，理財子公司外源性資本補充渠道需要積極探索應用，部分大型理財子公司未來(lái)可積極引入外資機構等戰略投資者。