近日，中國證券登記結算有限責任公司修訂《特殊機構及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指南》），通過(guò)“1條新增條款、5條修訂條款”對商業(yè)銀行理財子公司開(kāi)立自營(yíng)賬戶(hù)和理財產(chǎn)品證券賬戶(hù)進(jìn)行了規范。

　　“《指南》的修訂對于拓展銀行理財子公司投資業(yè)務(wù)邊界具有十分積極的作用。但同時(shí)也要看到，銀行在過(guò)去主要依靠通道進(jìn)行股權類(lèi)投資，因此在權益類(lèi)投資方面的專(zhuān)業(yè)人才儲備是不足的。投資邊界的拓展要掌握好節奏，避免‘一步到位’?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新在接受《金融時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)坦言。

　　記者在采訪(fǎng)中了解到，允許銀行理財子公司直接開(kāi)立證券賬戶(hù)，被業(yè)內認為是“去通道”的必要基礎設施和配套舉措。但考慮到銀行理財子公司目前的投研能力和投資者的接受程度，目前不宜過(guò)分夸大其為股市帶來(lái)的增量資金規模。

　　進(jìn)一步掃清理財資金入市障礙

　　實(shí)際上，允許銀行理財資金投資股票并不是新鮮事。早在2017年11月發(fā)布的資管新規征求意見(jiàn)稿中，監管部門(mén)就已初步提出“擬允許商業(yè)銀行以理財產(chǎn)品的名義獨立開(kāi)立資金賬戶(hù)和證券賬戶(hù)等相關(guān)賬戶(hù)，鼓勵理財產(chǎn)品開(kāi)展直接投資”。

　　2018年9月，銀保監會(huì )發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》，進(jìn)一步明確銀行公募理財資金可借道公募基金投資股票。同年12月發(fā)布的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》進(jìn)一步允許理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票。2019年12月，銀保監會(huì )發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）》，進(jìn)一步明確了理財子公司自有資金投資包括本公司發(fā)行的權益類(lèi)理財產(chǎn)品等。

　　“可以說(shuō)，股票已經(jīng)是理財子公司投資標的之一。隨著(zhù)銀行理財子公司的相繼開(kāi)業(yè)，其無(wú)疑將面臨自營(yíng)賬戶(hù)和理財產(chǎn)品證券賬戶(hù)的開(kāi)立問(wèn)題。因此，此次《指南》的修訂目的在于從實(shí)際操作層面放開(kāi)限制，及時(shí)解決相關(guān)開(kāi)立證券賬戶(hù)問(wèn)題，有利于理財子公司正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)?！苯煌ㄣy行金融研究中心副總經(jīng)理、首席研究員唐建偉對《金融時(shí)報》記者表示。

　　那么，目前銀行理財子公司的產(chǎn)品情況如何？中國理財網(wǎng)數據顯示，截至今年12月8日，中銀理財、交銀理財、農銀理財、工銀理財、建信理財等5家銀行理財子公司合計備案210只理財產(chǎn)品，其中大多數理財產(chǎn)品仍為固定收益類(lèi)產(chǎn)品，部分為混合類(lèi)產(chǎn)品，僅“工銀財富系列工銀量化理財—恒盛配置CFLH01”一只顯示為權益類(lèi)產(chǎn)品。

　　由此不難發(fā)現，目前銀行理財子公司的產(chǎn)品類(lèi)型仍以固定收益類(lèi)為主。唐建偉分析認為，雖然銀行系資管的傳統優(yōu)勢在于固定收益等領(lǐng)域，權益類(lèi)投研和人才體系架構仍有較大的提升空間，但銀行理財子公司不僅可以通過(guò)遴選外部合作機構、利用外部成果來(lái)取長(cháng)補短，也可以逐步建立自身權益類(lèi)投研體系，最終實(shí)現自主投資和委外投資相結合的資產(chǎn)管理方式，提升權益類(lèi)產(chǎn)品的競爭力和吸引力。

　　增量資金入市將循序漸進(jìn)

　　華泰證券研究報告預測，在中性假設條件下，未來(lái)10年銀行理財子公司有望為A股帶來(lái)1.34萬(wàn)億元增量資金，同時(shí)將加速A股投資者的機構化，并將深刻影響A股投資風(fēng)格。

　　華泰證券認為，銀行理財子公司有望成為國內第一大資管機構。相比公募、券商資管等國內其他主要資管機構，銀行理財規模位居前列，同時(shí)銀行理財子公司業(yè)務(wù)范圍、投資范圍都較廣，客戶(hù)資源優(yōu)勢明顯。

　　不過(guò)，專(zhuān)家普遍認為，增量資金入市將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程?！般y行理財產(chǎn)品不同于其他資管機構產(chǎn)品的最大特征在于‘低風(fēng)險偏好’和‘中短期產(chǎn)品為主’，在產(chǎn)品收益和風(fēng)險匹配方面，顯著(zhù)不同于基金公司、證券公司、信托公司等資管機構。因此，對于股權投資邊界的拓展也必將穩步推進(jìn)?！倍切抡J為。

　　唐建偉對此持有相似觀(guān)點(diǎn)。他表示：“《指南》從操作層面解決了銀行理財資金入市的障礙，但理財資金入市規?？赡芏唐趦容^為有限。一方面，由于銀行理財尤其是公募產(chǎn)品風(fēng)險偏好趨于穩健，整體上看投資仍將以固定收益類(lèi)為主，同時(shí)前期也有部分理財資金通過(guò)各種渠道進(jìn)入股市，短期內增量資金入市較為有限；另一方面，銀行系資管優(yōu)勢在于固定收益等領(lǐng)域，理財子公司權益類(lèi)投研體系建設還需要一個(gè)過(guò)程?！?/p>

　　一位銀行理財子公司業(yè)內人士透露情況與專(zhuān)家分析一致?！拔覀儸F在的產(chǎn)品體系主要以‘固收+’為主，股票配置不會(huì )在短期內投很多。未來(lái)，銀行理財投資于股票將作為大類(lèi)資產(chǎn)配置的一環(huán)，風(fēng)格上也將以穩健為主?！痹摌I(yè)內人士表示。

　　銀行理財子公司投研能力待檢驗

　　實(shí)際上，“銀行理財子公司投研能力”與“投資者認可度”對于銀行理財資金投資股票的推進(jìn)進(jìn)程將產(chǎn)生重要影響，也因此成為市場(chǎng)普遍關(guān)注的話(huà)題。

　　記者了解到，大型公募基金權益投資研究團隊一般需要上百人，照此規模，銀行理財子公司搭建相對比較完整的體系至少需要2年至3年的時(shí)間。而目前商業(yè)銀行或是銀行理財子公司的權益研究團隊和人才體系架構仍然很薄弱。

　　“開(kāi)戶(hù)問(wèn)題的解決只是第一步，之后，理財子公司股票投資規模還與其投研體系建設、客戶(hù)接受度有關(guān)。目前銀行理財子公司還需建立相應的投研體系，以保證大規模投資操作?！碧祜L(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預計，未來(lái)銀行理財子公司產(chǎn)品投資將以“固收+”為核心，股票投資從指數配置等模式逐步走向主動(dòng)管理。

　　董登新認為，短期內，銀行理財子公司產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)仍將以低風(fēng)險產(chǎn)品為主，例如包括固定收益證券、貨幣市場(chǎng)工具等在內的銀行優(yōu)勢業(yè)務(wù)。整體來(lái)看，2019年以來(lái)已有8家商業(yè)銀行理財子公司開(kāi)門(mén)迎客。銀行理財子公司資金進(jìn)入股市，其投資風(fēng)格和青睞板塊也備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　專(zhuān)家認為，銀行理財資金入市后，短期內可能延續原有的投資邏輯和慣性。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認為，銀行理財資金進(jìn)入A股，從投資風(fēng)格來(lái)看，高股息、高凈資產(chǎn)收益率的大盤(pán)藍籌股增配需求較大。一方面，銀行投資風(fēng)格更偏穩健，對風(fēng)險管理要求也更高；另一方面，目前銀行理財子公司設立有望改善母行盈利模式，提高藍籌股的吸引力。