科創(chuàng )板開(kāi)市近5個(gè)月，各項制度設計平穩落地，交易環(huán)節有序運行，就像是一座利用高科技修葺完成的水池，一條條的魚(yú)經(jīng)過(guò)認真篩選后放入池中，整個(gè)池中的生態(tài)逐步建立，呈現出一派生機勃勃的景象。

　　而另一面，一個(gè)早年修建的水池也在10周年的關(guān)頭迎來(lái)了“修繕”。當前，創(chuàng )業(yè)板已成為我國科技創(chuàng )新企業(yè)的重要集中地，科創(chuàng )板運行常態(tài)化之后，如何將科創(chuàng )板經(jīng)驗推廣到整個(gè)資本市場(chǎng)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。隨著(zhù)粵港澳大灣區戰略地位的逐步提升，深交所以及創(chuàng )業(yè)板在支持實(shí)體經(jīng)濟中扮演的角色越來(lái)越重要，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)化改革已箭在弦上。

　　創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)注冊制加快推進(jìn)

　　提升多層次市場(chǎng)體系的覆蓋面和包容性是資本市場(chǎng)改革的要義之一。今年以來(lái)，監管層多次發(fā)出指示，堅守科創(chuàng )板定位，支持和鼓勵擁有核心技術(shù)、市場(chǎng)認可度高的“硬科技”企業(yè)上市；推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制；深化新三板改革，支持有條件的區域性股權市場(chǎng)開(kāi)展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng )新試點(diǎn)。加強各層次市場(chǎng)有機聯(lián)系，促進(jìn)優(yōu)勢互補、協(xié)調發(fā)展。

　　在此大背景下，“改革”成為今年資本市場(chǎng)的“熱詞”。在科創(chuàng )板的推動(dòng)下，創(chuàng )業(yè)板改革被逐步提上日程。

　　今年8月，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于支持深圳建設中國特色社會(huì )主義先行示范區的意見(jiàn)》提出，要研究完善創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng )造條件推動(dòng)注冊制改革。這是高層首次提出創(chuàng )業(yè)板注冊制改革。

　　藍圖已經(jīng)繪好，各項改革政策也在不斷加碼。此后的4個(gè)月中，創(chuàng )業(yè)板改革的跡象越來(lái)越明顯。9月11日，資本市場(chǎng)“深改12條”出臺，提出發(fā)揮科創(chuàng )板改革“試驗田”作用，總結推廣科創(chuàng )板行之有效的制度安排，穩步實(shí)施注冊制，完善市場(chǎng)基礎制度，補齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板，推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革。

　　此后，中國證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)、副主席李超分別提出全力推進(jìn)深圳資本市場(chǎng)改革發(fā)展、進(jìn)一步增強對創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)的制度包容性。11月，深交所先后召開(kāi)黨委會(huì )議、黨委中心組學(xué)習會(huì )議和中層以上干部會(huì )議，提出加快推進(jìn)包括創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制、完善深市產(chǎn)品體系，推動(dòng)創(chuàng )業(yè)板并購重組政策、再融資等政策的切實(shí)松綁。

　　11月底，深交所副總經(jīng)理王紅在公開(kāi)場(chǎng)合表示，當前正迎來(lái)資本市場(chǎng)全面深化改革，深交所必須要抓住這次難得的機遇，不斷完善制度體系、產(chǎn)品體系、市場(chǎng)體系和服務(wù)體系，服務(wù)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)的發(fā)展。要加快推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，促進(jìn)資本市場(chǎng)和創(chuàng )新企業(yè)的深度融合。

　　并購重組和再融資政策松綁

　　此前，業(yè)內人士普遍表示，創(chuàng )業(yè)板上市要求仍然比較苛刻，其職能尚未充分發(fā)揮。需要通過(guò)一系列的制度改革將創(chuàng )業(yè)板建設成一個(gè)包容性更強、覆蓋面更廣的板塊。

　　市場(chǎng)上對創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)化的需求也迫在眉睫。有業(yè)內人士建議，創(chuàng )業(yè)板應適度降低IPO門(mén)檻、結合收入指標增加市值指標，支持創(chuàng )業(yè)企業(yè)借助資本市場(chǎng)發(fā)展；應放開(kāi)IPO發(fā)行定價(jià)約束，實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)。

　　就在今年下半年，創(chuàng )業(yè)板注冊制市場(chǎng)化改革有了更為實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。10月18日晚，證監會(huì )《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組管理辦法》）正式發(fā)布。修改后的《重組管理辦法》取消了重組上市認定標準中的“凈利潤”指標，并縮短“累計首次原則”計算期間至36個(gè)月，同時(shí)允許戰略新興行業(yè)及高新企業(yè)通過(guò)重組上市方式進(jìn)入創(chuàng )業(yè)板，恢復重組上市配套融資。

　　其中，針對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的重組上市解禁，與創(chuàng )業(yè)板服務(wù)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)的定位高度吻合，為提升創(chuàng )業(yè)板公司整體質(zhì)量，提高創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)包容度提供了政策助力。

　　“創(chuàng )業(yè)板可借殼，可以募集配套資金，主要支持符合國家戰略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及戰略新興產(chǎn)業(yè)，極大提高了創(chuàng )業(yè)板的戰略地位，并拓展了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及戰略新興產(chǎn)業(yè)的上市渠道、募集資金方式，拓寬了各類(lèi)風(fēng)險投資資本退出通道，有利于吸引社會(huì )資本參與到科技創(chuàng )新大潮?！甭?lián)儲證券首席投資顧問(wèn)胡曉輝表示。

　　11月8日，證監會(huì )就主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板再融資規則征求意見(jiàn)，其中，擬取消創(chuàng )業(yè)板公開(kāi)發(fā)行證券最近一期期末資產(chǎn)負債率高于45%的條件；擬取消創(chuàng )業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行股票連續兩年盈利的條件。業(yè)內人士對此表示，再融資政策的大幅松綁，體現了市場(chǎng)化原則，有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)的直接融資功能，也體現了進(jìn)一步推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板注冊制市場(chǎng)化改革的思路。

　　發(fā)揮科創(chuàng )引擎功能

　　當前，創(chuàng )業(yè)板集聚了一批具有影響力、競爭力的新興產(chǎn)業(yè)公司，在支持雙創(chuàng )企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新生態(tài)、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級轉型、加速新舊動(dòng)能轉換等方面發(fā)揮著(zhù)日益重要的作用，成為了新時(shí)代推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng )新引擎。

　　截至9月30日，10年來(lái)，創(chuàng )業(yè)板公司家數已從28家增加到773家，總市值達5.68萬(wàn)億元。773家公司中共有718家高新技術(shù)企業(yè)、549家戰略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，占比分別達到93%和71%，103家公司曾獲國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎，333家公司曾獲省部級科學(xué)技術(shù)獎。

　　在監管理念上，創(chuàng )業(yè)板也從未放松。在從嚴監管理念的引導下，創(chuàng )業(yè)板重組市場(chǎng)亂象得到較為有效的治理，市場(chǎng)逐步回歸服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展本源。去年以來(lái)，創(chuàng )業(yè)板公司重組標的集中于計算機和通信設備制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)行業(yè)、專(zhuān)用設備制造業(yè)、醫藥制造業(yè)、專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)等，這五類(lèi)行業(yè)占到了重組方案總量近50%，前幾年互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等熱點(diǎn)領(lǐng)域盲目跟風(fēng)跨界并購大幅減少。

　　除此之外，創(chuàng )業(yè)板一直積極嘗試各項重組創(chuàng )新試點(diǎn)政策，各種案例更好地實(shí)現了對制度創(chuàng )新的實(shí)踐反饋，為打造交易方式更為靈活多樣、審批流程更為簡(jiǎn)便高效的市場(chǎng)環(huán)境起到了重要助推作用。其中，證監會(huì )于2018年10月推出重組“小額快速”審核通道，幫助多家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)完成重組。

　　值得一提的是，證監會(huì )于2018年11月試點(diǎn)定向可轉債并購支持上市公司發(fā)展，創(chuàng )業(yè)板企業(yè)新勁剛第一單試點(diǎn)同時(shí)使用定向可轉債收購資產(chǎn)并募集配套資金。2019年12月3日，新勁剛完成發(fā)行定向可轉債購買(mǎi)資產(chǎn)登記工作，標志著(zhù)可轉債產(chǎn)品正式落地實(shí)施。截至2019年9月底，溫氏股份等12家公司推出了涉及定向可轉債的重組方案。

　　寶劍鋒從磨礪出。隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板改革大幕的拉開(kāi)，更多企業(yè)將通過(guò)創(chuàng )業(yè)板上市融資，資本市場(chǎng)源頭活水將持續灌溉這塊“田地”，助力高科技企業(yè)快速成長(cháng)。