繼9月份居民消費價(jià)格指數（CPI）破“3”后，11月份CPI升至“4”時(shí)代。國家統計局最新數據顯示，11月份，CPI同比上漲4.5%，環(huán)比上漲0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數（PPI）同比下降1.4%，環(huán)比下降0.1%。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員劉學(xué)智告訴《金融時(shí)報》記者，11月份，CPI同比漲幅擴大、PPI同比降幅收窄的走勢符合預期。面對物價(jià)結構性分化特點(diǎn)，宏觀(guān)政策需繼續堅持以穩為主。

　　食品價(jià)格拉動(dòng)CPI破“4”　社會(huì )總需求不足

　　11月份，CPI同比上漲4.5%，漲幅比上月擴大0.7個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為零，新漲價(jià)影響約為4.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　據國家統計局城市司高級統計師沈赟解讀，從同比看，食品價(jià)格上漲19.1%，影響CPI上漲約3.72個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.0%，影響CPI上漲約0.77個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，食品價(jià)格上漲1.8%，漲幅回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.39個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格由上月上漲0.2%轉為持平。

　　“食品方面，11月份，豬肉絕對價(jià)格已開(kāi)始回落，但當月仍環(huán)比上漲3.8%，同比漲幅則達到110.2%的歷史高點(diǎn)?！敝袊裆y行研究院宏觀(guān)分析師應習文對《金融時(shí)報》記者說(shuō)，數據與實(shí)際觀(guān)察出現偏差的主因是豬肉價(jià)格雖在下半月回落，但并未改變11月份整體上漲的格局。由于10月末豬肉價(jià)格急漲形成“月度翹尾”，使11月份豬肉平均價(jià)格仍高于上月。

　　同時(shí)，其他肉類(lèi)價(jià)格漲幅也不小。應習文表示，11月份，牛肉、羊肉價(jià)格環(huán)比分別上漲2.8%和1.3%。受冬季供應下降影響，鮮菜價(jià)格重回上漲區間，食用油價(jià)格也環(huán)比上漲1.8%，均起到推波助瀾的作用。

　　非食品方面，衣著(zhù)、醫療保健價(jià)格環(huán)比分別上漲0.3%和0.1%，居住價(jià)格持平，其余大類(lèi)價(jià)格均有下行壓力。應習文表示，非食品價(jià)格上漲動(dòng)力不足是社會(huì )總需求不旺的側面反映，“生活用品及服務(wù)、交通和通信價(jià)格受需求不足及上游PPI下行影響，環(huán)比分別下降0.1%和0.3%；教育文化和娛樂(lè )以及其他用品和服務(wù)類(lèi)價(jià)格則在“十一”假期后出現明顯下降，環(huán)比分別下降0.7%和0.8%；居住類(lèi)價(jià)格在房地產(chǎn)市場(chǎng)趨冷背景下，漲幅已被抹平?！?/p>

　　PPI環(huán)比由漲轉降　新漲價(jià)動(dòng)力偏弱

　　11月份，PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比由上月上漲0.1%轉為下降0.1%。同比降幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-0.9個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　沈赟表示，從同比看，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.5%，降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.6%，漲幅擴大0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，生產(chǎn)資料價(jià)格由持平轉為下降0.2%；生活資料價(jià)格上漲0.3%，漲幅與上月相同。

　　“11月份，PPI同比降幅收窄，這一變化主要得益于低基數，符合市場(chǎng)預期?！泵裆C券首席宏觀(guān)分析師解運亮向《金融時(shí)報》記者解釋?zhuān)瑥沫h(huán)比看，PPI連續兩個(gè)月小幅正增長(cháng)后重回負增長(cháng)。其中，價(jià)格上漲行業(yè)減少五個(gè)，價(jià)格下降行業(yè)增加三個(gè)。排除基數因素，預計PPI難有趨勢性改善，企業(yè)補庫存意愿將較為疲弱。

　　“從結構看，生產(chǎn)資料與生活資料走勢仍出現背離?！睉曃谋硎?，受農副食品加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.8%影響，生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，可見(jiàn)豬肉制品對PPI也有所貢獻。同時(shí)，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降0.2%，顯示工業(yè)企業(yè)下游需求仍不足。由于去年基數較低，11月份PPI盡管環(huán)比下降，但同比降幅收窄。

　　劉學(xué)智也認為，PPI環(huán)比下降0.1%，近三個(gè)月首次負增長(cháng)，表明新漲價(jià)動(dòng)力偏弱，難以形成持續回升趨勢。而生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降，生活資料價(jià)格同比漲幅擴大，表明物價(jià)漲勢從生產(chǎn)端向生活端轉移，未來(lái)需關(guān)注生活資料漲價(jià)對消費端價(jià)格的影響。

　　“在需求偏弱以及輸入性?xún)r(jià)格偏低的情況下，PPI負增長(cháng)態(tài)勢可能延續到2020年上半年?！眲W(xué)智預計，隨著(zhù)逆周期政策釋放效力，基建補短板力度加大帶動(dòng)需求，再加上低基數的抬升作用，未來(lái)可能有助于推動(dòng)PPI企穩回升。

　　宏觀(guān)政策應在擴需求穩增長(cháng)上發(fā)揮更大作用

　　綜合來(lái)看，當前，CPI上漲主要受到食品價(jià)格推動(dòng)，應習文預計，12月份CPI同比漲幅或仍將保持在4%以上。但除去豬肉價(jià)格后CPI上漲壓力并不大，且非食品價(jià)格始終保持低位，PPI也連續在低位徘徊。

　　“11月份，核心CPI同比上漲1.4%，較10月份再次回落；環(huán)比下降0.1%。這表明除食品外，社會(huì )總需求偏弱?！睉曃谋硎?，進(jìn)入冬季后，受運輸條件、需求增長(cháng)等影響，一些食品價(jià)格容易出現波動(dòng)，恐與豬周期形成疊加，需集中精力做好“保供應”工作。

　　劉學(xué)智則強調，物價(jià)結構性分化不應對宏觀(guān)政策形成制約。宏觀(guān)政策需以穩為主，在擴需求、穩增長(cháng)上發(fā)揮更大作用。而為了有效應對結構性物價(jià)上漲，要盡快恢復豬生產(chǎn)，并擴大牛羊肉、禽肉、水產(chǎn)品等肉類(lèi)食品生產(chǎn)供給。

　　解運亮預計，貨幣政策方面，結構性工具料將繼續發(fā)揮作用。比如，進(jìn)一步精準滴灌，加大結構調整引導力度，引導中小銀行回歸基層、服務(wù)實(shí)體，支持民營(yíng)、小微企業(yè)發(fā)展。未來(lái)在CPI高點(diǎn)過(guò)后，政策空間有望進(jìn)一步加大。